【品橙旅游】近日，香港中旅发布了一则自觉性公告，败露了两项发扬。

一是青海黑独山景区。本年3月，香港中旅与庄崖旅投等共同成立合伙公司，打造以“地质奇不雅+深空探索”为中枢的黑独山景区，地处青甘大环线关节节点。香港中旅出资1.02亿元，合手股51%。五一技艺，景区已迎接超2万东说念主次，新增投资业态瞻望2028年建成开业。

二是吉林松花湖滑雪度假区。2025年10月收购的这项钞票，在2025/2026冬季旺季迎接100万东说念主次，前四个月带来约1.7亿元收入、5700万元权术利润。

老练香港中旅的东说念主都知说念，在此之前，香港中旅先后押注开元森泊、少林寺、鸡公山，扫尾并莫得预期的后果。此次能不一样吗？

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黑独山模样并非香港中旅在西北的第一次起原。此前，香港中旅已在西北深耕多年，合手有宁夏沙坡头景区这一旗舰模样。黑独山的落子，意在完善青甘大环线的节点布局。

这个项指标逻辑是明晰的。青甘大环线已是国内最热的长线旅游默契之一，但沿线高品性景区供给不及。黑独山若是梗概作念出各异化体验，有后劲成为新的增长点。模样主打“地质奇不雅+深空探索”，定位独有，避让了传统山岭景区的同质化竞争。

但挑战相似显然。西北旅游季节性极强，冬季险些空缺。从“地质奇不雅”到“可花费的体验家具”，需要无数的内容开采和运营插足。

早在2024年，茫崖市就也曾与中旅集团在积极战斗。其中，中旅集团投资2000万元‌，用于景区基础轮番竖立与生态旅游开采。具体包括，黑独山风光区临时绽放竖立模样完成用电、用水、集合等基础轮番接入，全长17公里的景区相差说念路、215国说念线旁搭客玄虚做事中心、旅游公厕、搭客泊车场、标志牌等。动作“野生网红打卡点”，现时黑独山风光区并非A级景区，但两边合营条约也曾明确：与中旅集团合营禀报黑独山A级旅游景区。

与黑独山尚在襁褓不同，沙坡头是香港中旅在西北果然拿得起原的收获单。

2006年，香港中旅初度将目力投向宁夏中卫的沙坡头。彼时，沙坡头已是国度首批5A级景区，集大漠、黄河、峻岭、绿洲于一体，被称为“中国沙漠旅游第一品牌”。但要拿下这块稀缺资源，香港中旅等了整整八年。

2014年，香港中旅以增资扩股和股权收购双管皆下，总共约2.6亿元拿下沙坡头51%控股权。把柄2014年10月的公告，增资款2.37亿元中，约9798万元计入注册本钱，约1.39亿元计入本钱公积。同庚7月，索说念公司51%股权以2477万元完成收购。

2017年8月，香港中旅将沙坡头5%股权转让给中国国旅集团，作价约3817万元，合手股降至46%。同日两边缔结一致步履条约，中国国旅愉快以与香港中旅相似的式样就其所合手权力进行投票。这一安排意在措置外资合手股铁心问题，以便肯求水路输送许可证。完成后的股权结构为：香港中旅46%、沙坡头旅游集团29.4%、银川东方公司19.6%、中国国旅5%。香港中旅仍保合手律例权，沙坡头不绝动作附属公司并入兼并报表。

沙坡头的价值在于其独有的收入结构。收购曩昔即有券商指出，该景区跳跃六成的收入来自非门票销售，这在传统景区中未几见。香港中旅接办后，进一步放大这一上风：竖立搭客集散中心、主题旅店、旅游风情街，开云2026世界杯中国官网推出沙漠星星旅店、钻石旅店等特质住宿家具，将“一日游”拉长为“多日度假”。2016年，沙坡头旅游小镇插足运营。2024年，沙坡头生效创开国度级旅游度假区，成为景区提质升级的标杆案例。

把柄2025年年报，沙坡头景区全年收入4.45亿港元，应占利润0.35亿港元。天然收入较上年减少4%，利润下降17%，但在花费分级、表象变化的布景下，沙坡头仍是香港中旅天然东说念主文景区板块中最持重的钞票之一。

2025年9月，香港中旅旗下中旅风光晓示收购万科旗下松花湖度假区及北京万冰雪体育，野心作价3亿元。但这3亿元仅仅“门票”。

果然的代价是：中旅风光还需承担松花湖公司7.55亿元的银行贷款。股权收购款加连系债务，这笔来回的实质总代价高达10亿元。

松花湖公司2023年、2024年税前利润区别为3136万元、752万元，盈利才调波动剧烈。北京万冰天然从耗费扭转为微利，但限度尚小。更值得玩味的是，两边并未竖立任何功绩对赌条件。

万科为什么卖？2011年，万科高调晓示斥资400亿打造松花湖度假区。但冰雪产业“插足大、周期长、讲述慢”的性情，让房企样子难合计继。2016-2017年，即便房地产销售收入占比超60%，松花湖模样仍区别耗费0.81亿、0.46亿元。2024年万科全年耗费494.8亿元，冰雪业务成了剥离对象。

把柄2025年年报，松花湖公司和万冰雪公司于2025年10月27日完成收购，曩昔为香港中旅孝顺收入0.88亿港元、利润0.10亿港元。收购产生商誉269万元，溢价收购收益1.32亿港元，这主要来自收购价低于可识别钞票净值的公允价值。

2026年5月的自觉性公告流露，松花湖在2025/2026冬季旺季迎接100万东说念主次，前四个月带来约1.7亿元收入、5700万元权术利润。但果然的压力不在收入端，在欠债端。7.55亿元银行贷款，每年仅利息支拨即是一笔不小的开支。实质上，5700万元的权术利润中，十分一部分将被利息吞吃。

更关节的是，滑雪场是典型的“半年忙、半年闲”。冬季一过，收入断崖式下落，但折旧、东说念主工、利息等固定成本还在。香港中旅2025年年报流露，全年合手续权术业务收入40.76亿港元，同比下降2%；推动应占耗费2.82亿港元，而上年为盈利1.06亿港元。耗费主要因旅游地产业务计提钞票减值、什物分拨产生的一次性汇兑差额再行分类，以及投资物业公允价值随市集波动下降。

黑独山与松花湖，一西一北，组成了香港中旅当下的两条阵线。一个是完善西北环线的计策补位，一个是切入冰雪赛说念的巨大落子。

香港中旅在资源取得和本钱运作上的才调无谓置疑，但在家具研发、内容翻新、良好化运营上，还需要拿出更多经得起市集侦察的作品。黑独山需要把“地质奇不雅”酿成可花费的体验，松花湖需要破解“半年忙半年闲”的困局。这两步棋能不成走好，将决定这家老牌央企文旅平台的下一个十年。

谜底不在公告里。而是在黑独山的峡谷中，在松花湖的雪说念上，也在沙坡头的沙漠星空，那处有它也曾作念成过的样板，也有它必须复制的教养。

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